W pewnym momencie jesienią zeszłego roku do osób odpowiedzialnych na frankfurckiej scenie funduszy inwestycyjnych olśniło: Mamy problem, którym musimy się zająć, bo sam nie zniknie w najbliższym czasie. „W październiku 2022 roku stało się dla nas jasne, że musimy coś zrobić” – mówi w dyskusji w tle starszy menedżer produktu w firmie funduszu. „Stało się wtedy coraz bardziej jasne, że wojna nie skończy się tak szybko, jak początkowo sądzono”. Czekanie i pozostawanie w bezruchu nie wchodziło w grę, trzeba było znaleźć rozwiązanie. Po prostu nie istnieje do dziś.
Od około roku zamrożone są akcje kilkudziesięciu funduszy inwestycyjnych, które koncentrują się na Europie Wschodniej i Rosji . Prawie wszystkie znane niemieckie firmy inwestycyjne zamknęły swoje fundusze wkrótce po wybuchu wojny, czy to spółka zależna Deutsche Banku DWS, spółka zależna kasy oszczędnościowej Deka, spółdzielnia Union Investment czy oddział Allianz Global Investors . To samo dotyczy dużej liczby międzynarodowych dostawców funduszy, takich jak największy na świecie zarządzający aktywami Blackrock , francuska firma inwestycyjna Amundi, szwajcarski UBS czy HSBC z Wielkiej Brytanii. Od około roku inwestorzy nie mogą nabywać nowych jednostek uczestnictwa w tych funduszach, a przede wszystkim: nie mogą ich zwrócić towarzystwom. Nie masz wyjscia.
Powód trwającego masowego zamknięcia: towarzystwa funduszy nie mają już dostępu do rosyjskiej giełdy. Wkrótce po ataku Rosji na Ukrainę zablokowano im dostęp do Moskiewskiej Giełdy Papierów Wartościowych. Po pierwsze handel tam został czasowo zawieszony. Później zachodnie sankcje, które nadal obowiązują , uniemożliwiły zarządzającym funduszami kupowanie i sprzedawanie akcji w Moskwie. Ponadto Rosja obecnie wyklucza zachodnich dostawców funduszy z krajowego rynku akcji jako „nieprzyjaznych inwestorów”.
Rezultat: szacuje się, że od tego czasu kilka tysięcy inwestorów prywatnych nie otrzymało pieniędzy, które wpłacili do przedmiotowych funduszy. To prawda, że Europa Wschodnia i Rosja to tylko marginalne obszary prywatnego świata inwestycyjnego. Czasopismo branżowe „Fonds Professional” ale niektórzy opublikowali listę ponad 40 funduszy inwestycyjnych, które zostały zamrożone wkrótce po rozpoczęciu wojny. W tamtym czasie magazyn szacował łączny wolumen wymienionych wehikułów inwestycyjnych na około 5,7 miliarda euro. Wykorzystano jednak wolumeny opublikowane przez towarzystwa funduszy po zamknięciu – rosyjskie akcje w portfelach zostały już odjęte, ponieważ nie można było już podać ich realistycznej wartości. Przynajmniej na papierze środek ten doprowadził do strat dla funduszy w wysokości 40, 50, a nawet 60 proc. Ogólnie rzecz biorąc, wydaje się zatem realistyczne, że fundusze inwestorów w dziesiątkach miliardów prawdopodobnie zostaną wstrzymane.
Fundusze we Frankfurcie głowią się nad tym najpóźniej od jesieni ubiegłego roku. Konsultacje trwają od miesięcy. „Nie ma planu na taki przypadek” – mówi zarządzający funduszem. Dostawcy rozmawiają z prawnikami, ekspertami podatkowymi, nadzorcami finansowymi. Mówią, że każdy, kto może wnieść swoją wiedzę, jest mile widziany. Zawodnicy nawet na bieżąco informują się o tym trudnym temacie.
„Nie ma ostatecznego terminu zawieszenia”, mówi na przykład Union Asset Management na żądanie. Oznacza to, że dostawcy mogliby teoretycznie pozostawić zamrożone fundusze, o ile istnieją ku temu powody. „Nie ma terminu określonego przez ustawodawcę / regulatora w tym zakresie” – poinformował również Allianz Global Investors. „Jednak w interesie inwestorów AllianzGI dąży do jak najszybszego wznowienia emisji i wykupu świadectw udziałowych”.
Jak zawsze w biznesie, gdy ktoś ma kłopoty, ktoś próbuje zarobić. Sebastian Kahlfeld , zarządzający funduszem na Europę Wschodnią i Rosję w DWS, mówi, że otrzymał już oferty od firm pośredniczących, które chcą kupić od niego niepłynne rosyjskie akcje . Oferowane byłyby tylko kursy ze znaczną zniżką. Takie firmy mają zwykle siedziby w neutralnych lokalizacjach, takich jak Kajmany, Jersey czy Dubajktóre nie podlegały zachodnim sankcjom. Jednak zwykle nie jest jasne, kto tak naprawdę stoi za tymi anonimowymi firmami. Ponadto trudno ocenić, czy handel z takimi firmami nie naruszyłby sankcji. W przypadku DWS takie oferty byłyby brane pod uwagę dopiero po dokładnej, indywidualnej analizie – i pod warunkiem, że możliwa do uzyskania cena jest dobrą ofertą.
Większość dostawców zdaje się faworyzować ten trzeci sposób, który zastosowały już poszczególne firmy , takie jak Schroders w Wielkiej Brytanii : podział portfela funduszu na część płynną i niepłynną, z których jedna w nowej akcji klasa jest zlecana na zewnątrz („kieszonka boczna”). W ten sposób płynna część portfela funduszu mogłaby zostać ponownie uruchomiona.
W DWS np. rozważania idą między innymi w tym kierunku. Zarządzający funduszem, Kahlfeld, jest zatem również świadomy licznych przeszkód, które należy najpierw pokonać. Na przykład, co z naliczonymi dywidendami? Jakie są konsekwencje podatkowe dla inwestorów w takim przypadku? „Obecnie oceniamy rosyjskie akcje w portfelach na prawie zero, ponieważ w tej chwili nie są one płynne” – mówi. „Oczywiście nie są one bezwartościowe. Mają raczej wartość, która prawdopodobnie w pewnym momencie będzie możliwa do odzyskania”.
Dieter Aigner , dyrektor zarządzający austriackiej firmy Raiffeisen Capital Management, również może sobie wyobrazić tę metodę: „Jeśli chodzi o akcje Raiffeisen w Europie Wschodniej, Raiffeisen Capital Management obecnie intensywnie pracuje nad odpowiednim rozwiązaniem dla zainteresowanych inwestorów, a także analizuje możliwość strony – Pocketing” – mówi.
W całej niepewności jest dobra wiadomość: inwestorzy na ogół nie muszą się obecnie obawiać likwidacji funduszu. W tym celu konieczna byłaby monetyzacja całego portfela – co obecnie nie jest możliwe w przypadku rosyjskich akcji. „Czy i kiedy likwidacja może mieć miejsce, nie można oszacować z dzisiejszej perspektywy”, mówi dyrektor zarządzający Raiffeisen Aigner.
W każdym razie inwestorzy są najwyraźniej niezwykle cierpliwi w stosunku do problemu. Na żądanie różne towarzystwa funduszy oświadczają, że nie otrzymały żadnych skarg od inwestorów. Ale cierpliwość nie jest nieskończona. Rozwiązanie powinno pojawić się najpóźniej w ciągu sześciu miesięcy, zgodnie z dyskusją w tle z funduszem z Frankfurtu. „Robimy bieg na 400 metrów i jesteśmy na 250 metrach. Ale teraz jest jeszcze kilka przeszkód, które musimy pokonać”.
