Alphabet i Microsoft to dwie z największych firm zajmujących się przetwarzaniem w chmurze na świecie, które odnotowują dynamiczny wzrost dzięki sztucznej inteligencji (AI) . Jednak w 2025 roku akcje Alphabetu wyraźnie zyskały na wartości; w momencie pisania tego tekstu wzrosły o około 65%, w porównaniu z około 16% wzrostem Microsoftu. Sprawdźmy, które akcje mają największe szanse na osiągnięcie wyników lepszych od oczekiwań w 2026 roku.
Sprawa Microsoftu
Microsoft osiągnął pełen sukces w 2025 roku, choć jego akcje wciąż nieznacznie odstawały od indeksu S&P 500 w ostatnim tygodniu handlu. W ostatnim kwartale firma zwiększyła całkowite przychody o 18% rok do roku, a skorygowany zysk na akcję (EPS) o 23%, notując wzrost we wszystkich segmentach.
Wzrost napędzany jest przez dział chmury obliczeniowej firmy, Azure, który jest najszybciej rozwijającym się z trzech największych dostawców chmury. W ostatnim kwartale przychody Azure wzrosły o 40%, napędzane popytem na usługi AI. Był to dziewiąty z rzędu kwartał wzrostu Azure o 30% lub więcej. Wzrost mógłby być jeszcze większy, gdyby Azure nie miał ograniczeń w przepustowości. Microsoft, biorąc pod uwagę rosnący popyt, zapowiedział, że jego nakłady inwestycyjne (CAPEX) będą rosły w roku fiskalnym 2026 w szybszym tempie niż w roku ubiegłym.
Microsoft nadal utrzymuje silne powiązania z OpenAI, w którym posiada 27% udziałów. Posiada również wyłączne prawa własności intelektualnej i uprzywilejowany dostęp do interfejsu programowania aplikacji (API) do swoich modeli dużych języków programowania (LLM) do 2032 roku. To, w połączeniu z dodatkowymi zobowiązaniami OpenAI w wysokości 250 miliardów dolarów w sektorze obliczeniowym, powinno przyczynić się do dalszego dynamicznego wzrostu w nadchodzących latach. Firma zawarła również umowę z Anthropic.
Jednocześnie Microsoft wdrożył technologię OpenAI we wszystkich swoich produktach – takich jak asystenci AI w postaci pilotów – co również przyczynia się do wzrostu. Spodziewana podwyżka cen dla użytkowników korporacyjnych Microsoft 365 w lipcu powinna zwiększyć przychody w przyszłym roku.
Sprawa dla Alphabetu
Podobnie jak w przypadku Microsoftu, wzrost Alphabetu jest napędzany przez jego dział chmury obliczeniowej, Google Cloud. W ostatnim kwartale przychody Google Cloud wzrosły o 34%, a zysk operacyjny tego segmentu o 84%. Chociaż wzrost przychodów jest nieco wolniejszy, firma ma kilka silnych atutów, które powinny zacząć się uwidaczniać w 2026 roku.
Największą przewagą firmy są jej niestandardowe układy AI, zwane Tensor Processing Units (TPU). Chociaż Microsoft opracował własne, niestandardowe układy AI, pozostają one daleko w tyle za układami TPU firmy Alphabet, które powstały ponad dekadę temu i są ściśle zintegrowane z jej systemem. Daje to firmie znaczną przewagę kosztową nad Microsoftem, który nadal polega na procesorach graficznych (GPU) firmy Nvidia . Układy TPU firmy Alphabet są tak dobre, że firma Anthropic złożyła na nie duże zamówienie, aby mogły obsługiwać niektóre z jej zadań AI.
Alphabet opracował również Gemini, jeden z najlepszych programów LLM na świecie i kolejną długoterminową przewagę nad Microsoftem, który w dużej mierze opiera się na OpenAI. Daje to firmie nie tylko większą elastyczność, ponieważ integruje Gemini we wszystkich swoich produktach, ale także więcej źródeł przychodów. Jednocześnie, oferując zarówno najwyższej klasy układy scalone, jak i modele AI, Alphabet stworzył efekt koła zamachowego, którego Microsoft po prostu nie posiada.
Wyrok
Alphabet i Microsoft notowane są po podobnych wycenach. Wskaźnik ceny do zysku (P/E) dla Alphabetu wynosi 28-krotność szacunków analityków na 2026 rok, podczas gdy wskaźnik Microsoftu wynosi 30-krotność szacunków na rok fiskalny 2026 (kończący się w czerwcu 2026 r.) i 26-krotność szacunków na rok fiskalny 2027. Biorąc pod uwagę ich wycenę i perspektywy wzrostu, uważam, że obie akcje mogą osiągnąć dobre wyniki w przyszłym roku.
Myślę jednak, że ostatecznie akcje Alphabetu ponownie odniosą lepsze wyniki. Firma ma długoterminową przewagę w postaci najbardziej kompletnego stosu technologii AI, co powinno stać się bardziej widoczne w przyszłym roku, zwłaszcza jeśli zacznie wynajmować swoje procesory TPU większej liczbie klientów. Tymczasem, jeśli przychody z wyszukiwania Google będą nadal rosły, napędzane przez inicjatywy związane ze sztuczną inteligencją, inwestorzy prawdopodobnie zaczną licytować akcje.
