Inwestorzy tacy jak Warren Buffett oceniając akcje, zwracają uwagę przede wszystkim na jedną kluczową wartość: stosunek ceny do zysku. I to właśnie osiąga nowe maksima dla amerykańskich papierów wartościowych. Indeks S&P 500, reprezentujący 500 największych firm w USA , notowany jest obecnie na rekordowym poziomie około 4850 punktów, a jego wskaźnik ceny do zysku wynosi 26. Rynek zakłada zatem, że zyski przedsiębiorstw w przyszłości znacząco wzrosną. Z wyjątkiem boomu koronowego w 2021 r., kiedy wartość tymczasowo wzrosła do 34, w ostatnich latach wskaźnik P/E wynosił średnio około 20. Dla porównania: DAX w ostatnich latach osiągał średnią wartość 14.
S&P 500 po raz kolejny zbudował widoczną premię do wyceny w porównaniu do swojej długoterminowej średniej. Zgodnie z praktyczną zasadą panującą na giełdzie wartości powyżej 20 uważane są za nadmierne. Czy zatem akcje amerykańskie stały się już zbyt drogie?
Inwestorzy korzystają z różnych wskaźników, aby uniknąć zbyt drogich zakupów na giełdzie. Jedną z tych kluczowych wielkości jest stosunek ceny do zysku (w skrócie wskaźnik P/E). Pokazuje, czy dana akcja jest potencjalnie przewartościowana lub niedowartościowana, poprzez rozbicie zysków spółki na pojedynczą akcję w stosunku do ceny akcji. Na przykład, jeśli cena akcji wynosi 100 euro, a zysk na akcję wynosi 5 euro, wskaźnik P/E wynosi 20. Im wyższa wartość, tym dłużej jako inwestor będziesz musiał refinansować zakup akcji udział z pełną dystrybucją zysku.
Dodatkowo doświadczeni inwestorzy biorą pod uwagę rentowność sprzedaży lub wskaźnik kapitału własnego. Nie, mówi Sven Streibel , główny strateg kapitałowy w DZ Bank. „Amerykańskie akcje najwyższe w historii są tańsze niż oczekiwano” – mówi ekspert. Streibel uważa „podwyżkę cen za uzasadnioną”.
„Z historycznego punktu widzenia mamy obecnie nową hossę dla S&P 500 po spadkach cen z 2022 roku” – mówi Andreas Hackethal , profesor finansów na Uniwersytecie Goethego we Frankfurcie nad Menem. Mówi się o hossie, kiedy straty zostały w pełni odrobione po ostatniej bessie w 2022 r.
Niedawny wzrost cen i ożywienie indeksu S&P 500 w 2023 r. to przede wszystkim zasługa dużych amerykańskich firm technologicznych, tzw. „Siedmiu Wspaniałych”. Podczas gdy na początku 2023 r. akcje Microsoftu nadal kosztowały około 210 euro, obecnie ich cena wynosi 364 euro. Napędzane boomem na sztuczną inteligencję, akcje producenta chipów Nvidia potroiły się od początku 2023 roku. Apple , Alphabet, Meta, Amazon i Tesla również zapewniły wielu inwestorom wymarzone zyski. Jednak szum wokół „wspaniałej siódemki” wypacza ogólny obraz, ponieważ ze względu na wysoką wagę indeksu wynoszącą ponad 28 proc., pociągnęły one za sobą w górę cały S&P 500. Na razie dla technologii wszystko jest w porządku, ale co z akcjami innych amerykańskich firm?
Dlatego też w swojej analizie analityk DZ Streibel oddziela akcje spółek technologicznych od spółek niezwiązanych z technologią. „Wraz z boomem na sztuczną inteligencję amerykański sektor technologii powrócił i dzięki swojej dużej wadze pobudził całą amerykańską giełdę” – mówi Streibel. Wzrost ten jest uzasadniony, ponieważ dynamicznie rozwijający się temat sztucznej inteligencji obiecuje wielu firmom zwiększenie zysków w przyszłości. Wreszcie popyt na aplikacje AI rośnie na całym świecie, w tym w Niemczech : Według Bitkom wydatki na oprogramowanie, usługi i sprzęt AI w Republice Federalnej wzrosną o jedną trzecią do 6,3 miliarda euro w 2023 roku. Stowarzyszenie branżowe spodziewa się dalszego wzrostu o 30 procent w 2024 roku. Instytut badań rynku Markets and Markets przewiduje, że do 2027 roku rynek AI może osiągnąć wolumen 407 miliardów dolarów – oznaczałoby to, że sprzedaż w ciągu czterech lat wzrosłaby ponad trzykrotnie.
Jak mocno boom AI wpłynął na cały indeks, widać patrząc na akcje spółek spoza branży technologicznej w S&P 500. Ich ogólna wycena nawet nieznacznie spadła w roku giełdowym 2023. „Stara gospodarka, podobnie jak Europa, cierpi obecnie z powodu niepewności gospodarczej” – powiedział Streibel. Strach przed głęboką recesją ostatnio osłabł: w USA większość obserwatorów zakłada obecnie, że amerykańska
Rezerwa Federalna rozpocznie w tym roku obniżki stóp procentowych z odpowiednim wyprzedzeniem, zanim gospodarka USA popadnie w głęboką recesję. Podczas gdy największy amerykański bank Goldman Sachs stwierdził niedawno, że prawdopodobieństwo recesji w USA w 2024 roku zmalało, Bank of America również mówi o prawdopodobnym „miękkim lądowaniu”.
Analityk Streibel widzi zatem możliwości poza technologią. „Akcje spółek innych niż technologiczne nie są obecnie tak naprawdę droższe niż przed pandemią korony” – mówi. Istnieje potencjał do nadrobienia zaległości, zwłaszcza w przypadku akcji wrażliwych gospodarczo, jeśli gospodarka w tym roku nieznacznie się ożywi po umiarkowanym osłabieniu gospodarczym w 2023 r. Ożywienie zapewni także amerykańska polityka stóp procentowych, powiedział Streibel. Większość uczestników rynku oczekuje obecnie trzech obniżek stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej USA, jednej w czerwcu i dwóch kolejnych w drugiej połowie 2024 r. Obniżki stóp procentowych prawdopodobnie pobudzą gospodarkę, a tym samym wesprą także cykliczne akcje spółek przemysłowych poza zgodnie z argumentacją sektor technologiczny.
Z miesięcznego badania Bank of America (BofA) wynika, że oczekiwania dotyczące spadających stóp procentowych utrzymują międzynarodowych zarządzających funduszami optymistycznymi wobec amerykańskich akcji w 2024 r. W większym stopniu niż w ciągu ostatnich dwóch lat polegają na amerykańskich papierach wartościowych. 15 proc. ma w swoim portfelu wyraźną przewagę amerykańskich akcji. 71 proc. oczekuje, że oczekiwane przez nich „miękkie lądowanie” zakończy się sukcesem – czyli spadkiem inflacji i w najlepszym razie łagodną recesją. Jednak po jedenastu podwyżkach stóp procentowych dokonanych przez Fed w krótkim czasie „miękkie lądowanie” gospodarki nie jest czymś oczywistym, lecz raczej będzie postrzegane jako wyczyn.
W listopadzie 2024 r. odbędą się także wybory prezydenckie w USA. „Historycznie rzecz biorąc, rok wyborczy w USA to jeden z lepszych lat dla akcji” – mówi analityk Streibel. Oczekuje pozytywnych impulsów dla giełdy. Urzędujący prezydent USA Joe Biden próbował już pobudzić amerykańską gospodarkę za pomocą ustawy o redukcji inflacji (IRA). Jeśli nowym prezydentem zostanie Donald Trump, prawdopodobnie wywoła to zaniepokojenie wśród europejskich partnerów. Ale gospodarka amerykańska również mogłaby na tym zyskać pod rządami Trumpa. „Silna gospodarka amerykańska powinna wspierać nie tylko krajowy rynek akcji, ale także naszych partnerów handlowych” – mówi Streibel. Przecież około 30 procent sprzedaży firm w DAX generowane jest w USA.
Zbliżające się wybory w USA i związane z nimi wahania zostały już wliczone w indeks S&P 500, dodaje Hackethal, który kieruje także Laboratorium Finansów Emerytur w Leibniz Institute SAFE. W aktualnej wycenie S&P 500 brane są pod uwagę także inne czynniki, takie jak boom AI i potencjał wzrostu spółek. To jednak tylko kilka spośród wielu czynników branych pod uwagę przy ocenie amerykańskich akcji, ostrzega ekspert. Radzi, aby do bieżących analiz i prognoz dla indeksu S&P 500 podchodzić z ostrożnością. „Z naukowego punktu widzenia niedopuszczalne jest odczytywanie ewentualnych zawyżeń wyłącznie na podstawie stosunku ceny do zysku” – mówi ekspert.
Niebezpieczne jest także wyciąganie ewentualnych wniosków na przyszłość z wzorców przeszłości. Jeśli spojrzeć na ostatnie 60 lat, fazy wzrostu cen na giełdzie (rynki byka) były zwykle znacznie dłuższe niż fazy spadków cen (rynki niedźwiedzia). Te rynki bessy trwały średnio około dziesięciu miesięcy każdy, podczas gdy rynki byka trwały średnio ponad 50 miesięcy. Z tej narracji sygnały wskazują na dalszy wzrost cen. Ale to także tylko czytanie fusów z kawy. „Następna bessa na pewno nadejdzie, ale nikt nie wie, kiedy to nastąpi”, mówi Hackethal.
„Istnieją ważne strategie dla inwestorów, które mogą wykorzystać do zbudowania bardziej odpornego portfela” – mówi Hackethal, który obecnie kieruje Laboratorium finansów emerytalnych w Leibniz Institute SAFE.Jednym z podejść jest dywersyfikacja międzysektorowa, tj. szeroka dystrybucja inwestycji pomiędzy różne sektory Sektory i gałęzie przemysłu Kiedy rynek znajduje się w fazie wzrostu, sektory takie jak technologia zwykle odnoszą szczególnie duże korzyści. Jednak gdy na rynku następuje zwrot, sektory defensywne, takie jak farmaceutyki lub artykuły pierwszej potrzeby zwykle radzą sobie lepiej. Mieszanka różnych sektorów zapewnia ogólnie bardziej stabilną pracę.
Inną opcją dla inwestorów jest dywersyfikacja według klasy aktywów. Każdy, kto oprócz akcji włącza do swojego portfela obligacje, generalnie zmniejsza ryzyko w czasach słabych rynków akcji. Każdy, kto nie skupia się wyłącznie na obszarze gospodarczym USA, ale na całej gospodarce światowej z globalnym indeksem giełdowym, jest także pozycjonowany szerzej.
Jednak nie tylko sytuacja gospodarcza, inflacja i stopy procentowe wpływają na ceny akcji. Według niedawnej ankiety przeprowadzonej przez Światowe Forum Ekonomiczne wśród 1490 menedżerów ekstremalne warunki pogodowe, fałszywe wiadomości generowane przez sztuczną inteligencję oraz polaryzacja społeczna i polityczna to obecnie najniebezpieczniejsze źródła ognia dla firm. Jak wynika z badania, ataki cybernetyczne mogą mieć również większy niż dotychczas wpływ na rynek. Tylko 33 procent ankietowanych menedżerów najwyższego szczebla postrzega możliwą recesję lub pogorszenie koniunktury gospodarczej jako problem. „Nadal istnieje wiele zagrożeń, które będą miały wpływ na rynek amerykański w tym roku”, mówi Hackethal.
